类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：苏淼,裴云鹏 日期：2014-04-17

  事件:公布2013年报,2013年营业总收入为5.61亿元,同比增加1.45%,归属于上市公司股东的纯利润是1.02亿元,同比增加26.49%,2013年的每股盈利为0.68元。以公司2013 年12 月31 日股份总数150,000,000 股为基数,向全体股东每10 股派3 块钱现金(含税),同时,以资本公积金向全体股东每10 股转增10 股。

  产品价格大大下跌,导致销售收入低于预期。公司全年销售收入与2013年基本持平,低于我们此前的预期,低于预期的主要原因是由于天然橡胶价格大幅度下滑导致输送带产品的价格出现了一定程度的下调,预计价格大约下调了15%~17%左右,从销量来看,2013年全年销量为1373万平米,同比增长了14.3%。分产品来看,出售的收益实现增长的主要来源是钢丝绳带,出售的收益同比增长11.6%,如果考虑到输送带制品的价格下滑,预计实际的销量增长应该在30%以上。分行业来看,公司下业包括煤矿、电力、港口等,其中电力的销售收入同比增长了38%,港口的销售收入同比增长了24.8%,而销售收入的增长来源于公司开拓了很多新的客户,包括新疆阿勒泰金昊铁业有限公司、国投哈密发电有限公司、国投曹妃甸港口有限公司等公司。

  钢丝绳芯输送带是公司的“明星”产品,新增600万平米产能在2013年年底建成投产,2014年将全力释放产能。公司现有钢丝绳芯输送带的产能为900万平米左右,新增600万平米钢丝绳芯产能在2013年底建成投产。从价格来看,钢丝绳芯输送带的价格差异比较大,价格区间为35~70元/平米,我们预计公司钢丝绳芯输送带的平均含税价格应该为50元/平米,毛利率应该能保持在30%以上,我们预计2014年钢丝绳的产量同比增长30%左右,产量大约为750万平米左右。

  天然橡胶价格大大下跌导致公司净利润大幅提升,预计未来天然橡胶的价格很难大幅上涨。2013年,天然橡胶的期货价格从2.5万下调到1.8万,正是由于天然橡胶的价格大大下滑,导致公司的净利润出现了明显的上涨,目前天然橡胶期货价格保持在1.4万左右,在天然橡胶价格保持稳定的情况下,我们预计输送带制品的价格不可能会出现大幅度波动,预计2014年公司业绩的增长主要是依靠产品销量的持续提升,我们看好公司钢丝绳芯输送带的市场开拓前景。

  1、 2014~2016年公司钢丝绳芯输送带的销量为733、916、1145万平米,钢丝绳芯的不含税价格为41平米/元,2、实际所得税率为15%,3、2014年管理费用、销售费用分别为0.42亿、0.31亿,

  预计2014~2016年每股盈利为0.81、0.97和1.16元,公司新增产能600万平米钢丝绳芯输送带已经建成投产,2014年将开始慢慢地释放产能,预计公司业绩会持续提升,维持“买入”的评级,半年目标价位16.2元。

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