公司是输送带行业领先企业,具备明显估值优势,大股东增持体现对未来发展信心。公司是国内输送带行业中有着非常明显技术优势的领先企业,整体盈利能力突出,2013 上半年毛利率33.20%、净利率19.09%,大幅领先行业中等水准及主要竞争对手。目前预期公司2013 年PE 仅为14 倍,明显低于行业平均及主要竞争者双箭股份和永利带业的估值水平,存在价值修复向上的动力。大股东包志方计划在未来3 个月内,增持公司股份150 万股-300 万股,增持价格不高于12.50 元/股,且已于9 月5 日增持约120 万股,大股东积极增持体现了对公司未来发展的强烈信心,有望改善市场对公司的估值水平。

  上半年天胶价格下降超30%,公司毛利水平或将持续改善。橡胶是公司主要原材料,成本占比超过30%,从2011 年初开始,天然橡胶价格步入下降通道,带动公司毛利率逐步提升,2013 上半年公司毛利率为33.20%,较去年同期大幅度的提高5.65个百分点。公司毛利率一般较天胶价格变革有6-9 个月的滞后期,今年上半年天胶价格持续下跌超30%,预计公司毛利水平或将持续改善。

  公司募投的600 万平米高性能叠层阻燃带对目前主流的PVC/PVG整芯阻燃带拥有明显的替代优势,将享受广阔替代空间。钢丝绳芯输送带近三年收入复合增长率47%,已成为公司支柱产品。募投新产能预计2013 年底竣工投产,新增600 万平方米钢丝带产能,将为公司业绩增长提供新动力。

  首次给予“增持”评级。天胶价格持续下行不断的提高公司毛利率,煤矿市场拓展与钢丝带新产能投产助力公司业绩快速提升,我们预计公司2013-2015 年实现每股盈利0.70 元、0.84 元和1.00 元,目前股价对应2013-2015 年14/12/10 倍PE。

  公司是我国输送带行业的领先企业,长久来看,研发中心建成后公司的技术优势有望持续保持,同时对“功能计价”销售模式的探索将不断的提高公司的营业销售能力,整体看来,公司产品技术上的含金量高,竞争优势强,目前估值明显低于行业中等水准和竞争者,未来存在价值修复向上的动力。